投资要点

    智能计量表替代传统计量表是必然趋势。传统的计量表多采用机械式，通过机械技术计量并显示数值，采用人工读数方式记录数据。智能计量表是指通过自动检测和电子信息自动化技术实现水、气、热、电等的智能计量。

    智能计量表具有诸多优势，受益价格改革、城镇化和智慧城市建设等多重利好，其替代传统计量表是必然趋势。

    智能计量表需求将快速增长。智能计量表的需求主要来自于三方面：更新需求、新增需求和智能化比率提升。我们对智能水表、智能热量表和智能燃气表的未来需求增速做了测算，预计在“十二五”期间，这三种表的需求增速分别为：25.0%、26.2%和30.2%，都将快速增长：到2015年，这三种表的市场需求分别可以达到55亿元、42亿元和53亿元。虽然2012年智能电表市场需求基数很高，但预计未来仍有望保持当前规模，即每年7000万台、约105亿元的市场需求。

    多重壁垒将促使集中度逐步提升。智能计量表具有四大壁垒。技术壁垒：

    由于智能仪表涉及诸多高端技术，且客户使用环境及应用要求各不相同；

    品牌壁垒：客户对产品可靠性、稳定性和准确性要求较高，具有多年设计、生产、运行、服务经验和良好品牌形象的厂商产品方可得到客户认可；规模壁垒：智能计量表企业在生产环节、销售环节和快速适应市场需求方面都需要一定的规模实力作为支撑；质量壁垒：计量表的质量关系到能源供应商与用户间的权益和信用，需要符合相关质量认证。

    优势企业有望获得高于行业的增长。上市公司中从事智能计量表生产和销售的公司主要有：新天科技、三川股份和金卡股份等（考虑到智能电表高速成长期己过，所以我们只是选取了智能水表、热量表和燃气表的相关公司）。新天科技、三川股份和金卡股份处于行业第一梯队，是行业内的优势企业。这些企业拥有一流的技术实力、良好的品牌形象、明显的规模优势和过硬的质量品质，这些优势企业将有望抓住行业发展的机遇，获得高于行业的增长。

    风险因素：产业政策变动、房地产调控、竞争加剧和原材料价格大幅上涨。

    投资建议：我们预计在“十二五”期间智能计量表需求将普遍迎来25%-30%的快速增长，且行业存在一定的进入壁垒，故首次给予行业“强于大市”的评级。我们认为，智能计量表行业内优势企业的发展将进入快车道，建议关注智能计量表产品覆盖全面的新天科技、智能水表制造龙头企业三川股份和智能燃气表行业领跑者金卡股份的投资机会。维持新天科技和三川股份“买入”评级，首次给予金卡股份“增持”评级。